摘要：
... 每经记者｜刘明涛 每经编辑｜彭水萍
周跌2.15%！白酒指数停下反弹脚步，未能实现周线7连阳。
在经历行业深度调整和短期的稳步反弹后，目前白酒板块已呈现低估值、低预期、低持仓、高分红回报特点，随着大众消费逐步修复，龙头酒企在综合实力方面优势持续凸显，拥有强壁垒的公司有望率先实现价值重估。
本周，整个A股呈现冲高回落的态势，白酒板块也未能走出独立行情。Wind白酒指数周跌2.15%，表现不佳，、、以及珍酒李渡跌幅相对较大，周跌幅均超3%，而有重组预期的走势强劲，周涨幅达到15.02%，逆市大涨。
非白酒板块，同样因事件性驱动，中期业绩超预期的香港生力啤周涨26%，表现强劲，而另一只啤酒龙头百威亚太则因业绩不佳，周跌幅达到7.75%，领跌整个酿酒行业。
《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，香港生力啤近日披露2025年中期报告，上半年公司实现收入约3.9亿港元，同比增长3.22%；公司权益持有人应占溢利4964.4万港元，同比增长31.97%。
香港生力啤表示，公司上半年本地总销量下跌4%，与整体啤酒行业4%的跌幅相若。然而，受惠于出口销量大幅增长，带动总销量增加了14%。其中，其生力广东的国内销量小幅增长3.3%。
相较香港生力啤展现出强劲的增长势头，百威亚太则因战略布局问题，业绩欠佳。2025年上半年，百威亚太在中国市场销量减少8.2%，收入减少9.5%，每百升收入减少1.4%。
海通国际指出，百威亚太在中国市场仍处深度调整期，叠加韩国市场提价接受度不及预期，短期业绩将持续承压于改革阵痛与外部冲击。
回到白酒市场，今年以来，白酒行业受到多重因素影响，春节后淡季动销表现持续走弱，在新环境下，行业迎四大新变化。首先，在低度化、年轻化、高性价比趋势下，酒企相继重视低度产品序列化和中档价位序列化布局工作，并开始注重产品品质升级；其次，酒企通过组建平台公司加强渠道掌控，拥抱新渠道平衡线上线下；再次，酒企正在打破“红包”内卷，侧重培育新场景、新人群；最后，头部酒企均以渠道健康和中长期发展为方向，理性看待业绩增速目标。
图片来源：每经记者 张建 摄在经历多年调整后，目前白酒行业呈现出“三低一高”的投资特征。其中，三低指的是低估值、低预期、低持仓；一高则指的是高分红回报。
估值方面，截至7月30日，白酒Ⅲ（申万）指数3、10、15年市盈率分位数分别为8.26%、7.89%、22.68%，龙头酒企3、10、15年市盈率分位数多处于25%以内的历史合理偏低水位。
而2025年酒企降目标背景下业绩预期已较低，指出，在行业深度调整、酒企普遍降低年度经营目标背景下，经过前期持续下调，市场对白酒需求端担忧已经较充分体现在短期业绩预期。
另外，2025年2季度白酒板块基金重仓持股比例同比、环比分别减少3.54个百分点和2个百分点，持仓比例较2023年之前显著回落，创近年来新低。
不过，分红率提升背景下，当前白酒板块分红回报已相对可观。2022年~2024年连续分红的16家酒企中有11家分红率总体呈现提升态势，当前、、、古井贡酒股息率已经达到4%以上相对较高水平，股息率也达到3.55%的较高水平。
天风证券称，当前强品牌、强韧性的高端龙头品牌股息率已相对可观。因此可坚守龙头红利，把握预期修复机会。
封面图片来源：每经记者 张建 摄
