摘要：
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来源 | 野马财经
作者 | 于婞
“大儿子”危急，“二儿子”改姓。
“温州鞋王”王振滔创立的疫苗企业（300841.SZ）宣布易主。
据康华生物7月20日晚间公告，实控人王振滔及其一致行动人签署协议，以18.51亿元总价转让所持康华生物21.91%股权，告别这家培育21年的疫苗公司。
引人注目的是，接盘方上海万可欣生物科技合伙企业（下称“万可欣生物”）在宣布接盘时成立仅10天，其背后浮现上海国资与市场化资本交织的身影。
然而在宣布易主后复盘当天，康华生物股价下跌6.87%。7月22日，康华生物股价又跌1.1%，报收66.32元/股，总市值86亿元。
成立10天的神秘接盘者
接盘方万可欣生物注册成立于2025年7月8日，距交易公告仅隔10天。
股权穿透后，上海上实生物医药管理咨询有限公司持有万可欣生物0.001%股份，上海生物医药并购私募基金合伙企业（有限合伙）持股80.209%，（集团）有限公司持股19.79%。
来源：康华生物公告
值得玩味的是万可欣生物的治理结构设计。其执行事务合伙人上海上实医药由上海上实资本与上海鹭布卡企业管理咨询各持股50%，形成“国资+市场化机构”的平衡模式。股东会决议需三分之二以上表决权通过，董事会由双方分别提名2名与3名董事，避免单一主体掌控决策权。
上海生物医药并购基金实力雄厚，由15家机构及个人组成，其中上海国投先导出资比例45.34%、上海医药集团出资比例20.16%、科技集团股份有限公司出资比例4.03%、（688180.SH）出资比例2.02%，基金总规模49.6亿元，专注于生物医药领域并购。
来源：康华生物公告
公告显示，王振滔及其一致行动人奥康集团有限公司（以下简称“奥康集团”）、持股5%以上股东济南康悦齐明投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“康悦齐明”）合计向万可欣生物转让2846.66万股，占公司总股本的21.91%，每股作价65.0266元，总交易金额18.51亿元。其中奥康集团转让12.55%股权，王振滔个人转让2.69%，康悦齐明转让6.66%。
完成股份转让后，王振滔将剩余持有的8.08%股份表决权独家、无偿且不可撤销地委托给万可欣生物行使，委托期限为3年，可再延长3年。
通过这套“股份转让+表决权委托”的组合拳，万可欣生物最终控制康华生物29.99%表决权，成为新任控股股东。由于万可欣生物自身无实际控制人，康华生物也将进入“无主”状态。
来源：罐头图库
为确保交易后企业稳定，王振滔及奥康集团承诺：2025-2026年康华生物扣非净利润合计不低于7.28亿元，研发费用合计不低于2.6亿元。若未达标，承诺方将以现金补足差额。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，上海国资入主后，康华生物将借助上海在高端研发资源、顶尖人才储备、全球资本集聚及产业协同能力等方面的优势，进一步提升产业化水平、制造能力和市场占有率，并加速“研发-临床-商业化”全产业链落地。此外，国资背景有助于康华生物获取低成本融资、降低运营成本，同时推动其与国际高校共建实验室、强化前沿领域开发，并通过上海医药分销网络实现国际化。
连续三年业绩下滑
控制权变更背后，康华生物业绩近年持续承压。
康华生物已上市销售的产品有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，均由公司自主独立研发。其中人二倍体狂犬疫苗为公司核心产品，也是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗。
据悉，该产品自2014年上市以来，累计销量已突破3000万剂，覆盖全国31个省市，被公认为狂犬病免疫预防的“金标准”。
然而，康华生物人二倍体狂犬疫苗正面临双重挑战。一方面，国内狂犬疫苗市场近八成份额仍被Vero细胞疫苗占据，后者全程接种费用仅200-500元，而康华产品价格高达1500-2500元；另一方面，康华生物的独占优势正被打破。（300601.SZ）、复星雅立峰等竞争者已加入赛场，艾美疫苗（6660.HK）等企业也在排队进场。
在这一背景下，财务数据显示，2021年公司归母净利润曾达8.29亿元高峰，此后连续三年下滑：2022年降至5.98亿元，2023年5.09亿元，2024年仅3.99亿元。今年一季度业绩更显疲软，归母净利润仅0.21亿元，同比暴跌86.14%。
来源：wind
近年来，康华生物在研发方面投入了大量资金，以推动新产品的研发和上市。2024年，公司主要研发项目共计7项，包括重组六价诺如病毒疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗、单纯疱疹病毒疫苗、带状疱疹mRNA疫苗、结核mRNA疫苗等。
来源：康华生物2024年度报告
目前，公司重组六价诺如病毒疫苗实现里程碑式突破，以2.705亿美元将海外权益授权美国HilleVax公司，创中国疫苗License-out最高纪录；ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等3条管线将于今明两年进入临床。
香颂资本董事沈萌认为，康华生物虽然利润表现有放缓迹象，但仍不失为一个有价值的疫苗资产，并且有上市公司平台，未来上海医药系可以利用疫苗资产和上市公司平台进行更大规模的成长。上海具有雄厚的医疗资源，收归国资后，有望成为相关资源整合的重要平台，奠定未来成长的基础。
“温州鞋王”弃小保大
作为掌控两家上市公司的温州传奇商人，王振滔此次出售康华生物控制权背后，是一场关乎资本存亡的艰难抉择。
王振滔1965年出生在温州永嘉县的一个农民家庭，家里兄妹四人，他排行老大。在创业之前，王振滔的第一份工作是木匠，做了3年，后来他发现做推销的温州老乡收入更高，于是转行做皮鞋推销。
1987年发生了一件大事，杭州武林门广场焚烧了5000多双温州劣质皮鞋，引发全国对温州鞋的围剿。这场大火刺痛了他的尊严，作为温州人，王振滔下决心必须把鞋做好。
1988年借了3万元开始创业，仅用时10年，王振滔就将推上了中国真皮鞋王之位。与马云、李书福一样，三次当选“十大风云浙商”。
2002年，王振滔在四川某宾馆大堂会见几位生物研究者，并与对方一拍即合，当场拍板投资8000万元。于是2004年，康华生物成立，“温州鞋王”王振滔开始跨界医药领域。
2012年，王振滔带领奥康国际（603001.SH）登陆A股，摘得“中国男鞋第一股”桂冠；2020年，他控制的康华生物成功上市，市值一度逼近600亿元。这位温州商人由此完成从传统制造业到生物科技产业的跨越，手握两家上市公司控制权。
但在公开场合，王振滔从不避讳两家企业的“亲疏有别”。2020年接受采访时他坦言：“自己花了16年培育康华生物，但花了32年精力的奥康国际，依然是永远的‘大儿子’。”
来源：罐头图库
然而受传统皮鞋品类需求下滑等影响，奥康国际的主营业务持续低迷，2022年归母净利润首现亏损3.74亿元，2023年继续亏损0.93亿元，2024年亏损2.16亿元，三年累计亏损6.83亿元。
为了寻找新的增长点，2024年12月，奥康国际公告拟以发行股份或现金收购联和存储股权，同时董事长王振滔、总裁王进权辞职。联和存储成立于2021年11月，主营存储芯片设计，产品应用于物联网、医疗设备等领域。此次跨界被视为奥康国际的转型尝试，但因交易条件未达成一致，收购计划在2025年1月终止。
奥康国际资金链紧张，从2015年开始，王振滔已多次质押持有的奥康国际和康华生物股权，目前王振滔持有的奥康国际股权质押比例已经高达99.08%，其一致行动人奥康投资控股有限公司质押比例也占其所持股份的69.36%。
今年7月，辞任半年的王振滔重回奥康国际董事长之位，此刻放弃资产相对优质的“小儿子”康华生物，集中资源挽救“大儿子”成为必然选择。
随着控制权交接完成，康华生物能否在国资赋能下重拾增长动能？温州鞋王的商业传奇又将如何在奥康国际续写？
