来源:中国国际期货
摘要:
丙烯供应方面,部分装置存重启预期,个别丙烷脱氢装置存检修计划,流通货源充裕,供应面对丙烯市场难见利好支撑。下游需求方面,丙烯腈以及环氧丙烷、聚丙烯装置存检修计划,下游整体开工偏低,下游工厂对原料丙烯需求量将持续低位。整体来看需求难有较大增量。
预计7月下旬丙烯保持供需双增格局,关注下旬PDH装置复工进度及下游产品需求提升情况。中长期受价格重心下移影响,丙烯市场整体气氛依旧偏弱。
策略:
单边方面:7月22日丙烯期货首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨,基准价偏中性,相对估值较为合理。由于中长期油价承压,因此中长期丙烯单边依旧逢高做空。
跨品种方面:近4年-丙烯价差均值约为640元/吨,若上市后PP-丙烯价差超过900元/吨,可考虑做空PP、做多丙烯的套利策略。
1.
丙烯市场价格回顾
2025年上半年以来国内丙烯市场价格高开低走,弱势下行。丙烯新增产能逐步释放叠加需求疲软,成为丙烯价格下跌的主要原因。截止6月底,山东丙烯市场上半年均价6712元/吨,同比下跌3%。2025年1月中旬山东丙烯价格最高点价格为7115元/吨,华东丙烯最高点价格为7150元/吨。当时主要推涨原因为下游厂家年前备货、年后补仓;美国制裁俄罗斯、叠加寒冷天气影响,国际油价以及丙烷市场价格提升;叠加供需面利好支撑,丙烯市场价格上涨。随后丙烯新增产能落地,下游需求跟进不足,关税政策博弈,丙烯市场价格弱势下行。
图1:丙烯市场价格(元/吨)

2.
丙烯供应量
2025年上半年国内丙烯延迟投产的新装置基本落地,国亨化学、裕龙裂解二期、万华蓬莱以及内蒙宝丰二、三期的丙烯装置分别在一季度投产运行;福建美得三期、万华烟台二期、埃克森美孚(惠州)化工、镇海石化的丙烯装置分别在二季度投产运行。共计新增产能651万吨/年,较比24年同期增长75.9%,产能基数增加至7594万吨/年。2025年上半年中国丙烯总产量提升至2903万吨,较比24年同期上涨13%。
图2:丙烯产量(万吨)

图3:丙烯开工率(%)

图4:PDH开工率(%)

2025年7月初PDH装置运行相对平稳,整体开工维持在64.63%。山东部分检修装置重启恢复,但PDH低利润下开工回升空间有限;华南某新增40万吨/年装置投产在即,或打破区域平衡。需求方面下游丁辛醇及丙烯腈新装置投产可能提振局部需求,但终端订单复苏速度仍是关键制约条件。
3.
丙烯进出口量
2025年5月份我国丙烯进口量19.81万吨,环比上涨36.71%,均价776美元/吨,环比下跌6.52%。2025年1-5月累计进口量81.33万吨。
2025年1-2、5月进口数量高于2024年1-2以及5月,主要是由于1-2月国内多套装置检修,国内货源流通量不足,在国内现货偏紧的情况下,下游工厂对进口货源需求旺盛;而且东南亚部分聚丙烯装置停车检修,外盘货源可流入量增加。2025年3-4月虽韩国装置陆续回归,供应端释放增量,但国内个别新增产能落地,丙烯产能逐步扩张,国内船运资源价格低位,外采需求相对有限,外加关税政策影响,丙烯进口量进而有所降低。炼化一体化装置的扩增与完善,国产丙烯自给率提升,国内市场竞争压力不断扩大,后续内外盘价差逐步缩小,丙烯进口量将持续降低。
图5:丙烯进口量(吨)

图6:丙烯出口量(吨)

2025年5月份我国丙烯出口量0.04万吨,环比下跌88%,均价4519美元/吨,环比上涨303%。2025年1-5月累计出口量在0.87万吨。
4.
丙烯下游需求分析
2025年上半年国内丙烯实际消费量2997万吨,同比上涨13%,主要受万华、裕龙、内蒙古宝丰等一体化装置的投产带动,因此虽丙烯实际消费量呈增长状态,但实际外采需求并未同步增加。
图7:丙烯表观消费量(万吨)

丙烯最主要的三大下游产品为聚丙烯、丁辛醇以及环氧丙烷,主力下游聚丙烯终端需求表现疲软,市场呈现供强需弱格局,对于丙烯采购多维持阶段性刚需补货;其他下游丙烯酸、环氧丙烷、丙酮以及丙烯腈等受终端市场拖累,盈利空间有限,成本压力下,采购原料仅仅刚需维持。
5.
丙烯库存
2025年上半年国内丙烯供应增速继续高于下游需求增速,丙烯厂内库存持续累积,处于4年以来高位水平。新增产能方面浙江圆锦新材料等PDH项目推进:华东地区(如浙江、江苏)PDH产能持续扩张,部分企业采用产能置换模式(如淘汰旧装置,新建更大规模PDH)优化供应结构。镇海炼化等新增装置投产:6月镇海炼化40万吨丙烯腈装置投产后,浙江市场供应进一步饱和,跨省流通需求降低。
图8:丙烯厂内库存(吨)

6.
丙烯及下游产品下半年新增产能
2025年下半年山东、华东、东北以及华北区域多套前期停车的丙烯装置存重启计划,山东以及华东地区个别丙烯装置存检修预期。2025年下半年宁波大榭、吉林石化、裕龙石化以及中石油广西等多套新建丙烯装置存投产预期。下半年丙烯新增产能431万吨,丙烯总供应量预计为3128万吨,同比上涨4%。
表1:2025年丙烯新增产能(万吨)

下半年丙烯下游,金诚石化、广西石化、宁波大榭、裕龙石化、德宝路以及中景石化等聚丙烯厂家存投产预期;浙江石油化工以及大连恒力环氧丙烷装置存投产计划;江苏三木丙酮装置存投产预期;江苏华昌、巴斯夫、天津渤化、揭阳巨正源及华谊钦州等辛醇装置存投产预期;江苏嘉宏丙烯腈装置存投料运行计划;扬子巴斯夫丙烯酸装置预计投产。下半年中国丙烯总消费量预估在3140万吨,同比预计上涨5%。下半年丙烯供需差存继续收紧预期。虽下游需求或将小幅提高,但下游行业盈利空间有限,叠加终端市场疲软,下半年“金九银十”传统旺季,下游采购量或有阶段性反弹,提振业者情绪,企业除阶段性补货操作外,或多维持刚需采买。
表2:2026年丙烯新增产能(万吨)

2026年丙烯行业产能增速预计将下降至8%左右,预计新增产能为668万吨,丙烯总产能预计增加至8653万吨,产量增加至6420万吨。2026年丙烯下游需求量预计增加至6585万吨。2026年之后丙烯新产能投放速度将明显放缓,2026年之后丙烯的产能增速预计逐年下降,预计至2030年,中国丙烯行业总产能预计将缓慢增长至9188万吨。
7.
丙烯期货首日策略
丙烯供应方面,部分装置存重启预期,个别丙烷脱氢装置存检修计划,流通货源充裕,供应面对丙烯市场难见利好支撑。下游需求方面,丙烯腈以及环氧丙烷、聚丙烯装置存检修计划,下游整体开工偏低,下游工厂对原料丙烯需求量将持续低位。整体来看需求难有较大增量。
预计7月下旬丙烯保持供需双增格局,关注下旬PDH装置复工进度及下游产品需求提升情况。中长期受原油价格重心下移影响,丙烯市场整体气氛依旧偏弱。
策略:
单边方面:7月22日丙烯期货首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨,基准价偏中性,相对估值较为合理。由于中长期油价承压,因此中长期丙烯单边依旧逢高做空。
跨品种方面:近4年PP-丙烯价差均值约为640元/吨,若上市后PP-丙烯价差超过900元/吨,可考虑做空PP、做多丙烯的套利策略。
