摘要：
... 今年前七个月，我国宏观经济呈现出回升态势。根据统计局公布的数据，上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，较去年同期和全年均提高了0.3个百分点。面对国内外复杂经济形势，特别是贸易摩擦的影响，我国上半年经济抗住了压力，明显好于年初市场普遍预期，也超过了政府工作报告中提出的全年5%左右的增长目标，彰显出我国经济运行的强大韧性。
据统计，上半年内需增长对GDP增长的贡献高达68.8%，其中消费贡献达到52%，超过投资和出口总和，继续发挥增长主动力作用。当前消费增长对GDP增长的贡献越来越强，今年中央多次出台提振消费专项行动，起到了关键作用。今年我国发行了1.3万亿超长期特别国债，其中3000亿用于消费品以旧换新，推动相关商品上半年销售增速普遍超过30%，远高于社会消费品零售总额增速。下半年，以旧换新力度还将加大，更多商品将纳入范围。近期国家还出台了育儿补贴及幼儿园学前教育免费举措，希望通过补贴提振消费。近年来新生儿出生率明显下降，从高峰期的1600多万降至800万左右，下降了一半。中央出基础费用，各地政府根据财力提高标准，有望提升新生儿出生率和生育意愿。虽然目前每人每年3600元的补贴并不算高，但如果后续有更多配套措施，地方政府提高补贴标准，将能在一定程度上提高新生儿出生率。新生儿出生将带动一系列消费，包括婴幼儿用品、幼儿教育等支出，对拉动内需起到关键作用。
预计下半年我国经济增速将进一步回升，保持在5.3%左右，全年实现5%左右增长目标基本确定。不过，当前物价处于负增长状态，上半年CPI为-0.1%，PPI为-3%左右。物价下降导致名义GDP增长低于实际GDP增长，造成微观感受与宏观数据存在一定温差。因为人们感受到的增速是名义价格增长，所以推动物价温和上涨是重要政策目标。今年政府工作报告将CPI增长目标定在2%左右，这意味着下半年将出台更多稳经济增长政策，包括更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以推动需求增长和物价温和上涨。
当前反内卷行情已经启动，通过供给侧改革2.0版，去产能过剩行业产能，改善供求关系，改变供过于求局面。同时拉动内需，双管齐下提高龙头企业产品竞争力和行业盈利水平，这对上市公司有利，因为上市公司往往是行业龙头，具有技术与资金优势。反内卷有利于上市公司业绩增长。
近期国际金价开始上涨，多家投行如高盛、花旗等发布看多黄金报告。考虑到美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至新高，未来三个月可能突破3600美元/盎司。我一直以来积极看多黄金，其背后逻辑是美元超发及贸易摩擦引发美国经济恶化。近期美国劳工局公布的7月就业数据大幅不及预期，同时下调5月、6月数据，特朗普因此罢免劳工局局长，认为数据造假。美国经济数据不佳，使特朗普在国际贸易谈判中处于被动地位。黄金作为天然货币，长期上涨趋势不变。去年年底我发布2025年十大预言时，很多人担心去年金价大涨后今年上涨空间有限，但我认为黄金长期上涨支撑因素未变。美元超发、美国政府债台高筑，负债突破36万亿美元，远超GDP的25万亿美元。政府负债越高，美元信用越受影响。特朗普推动国会通过法案，未来十年可能额外增加2万亿美元政府负债，进一步削弱美元竞争力，促使各国央行加大实物黄金配置比例。加上黄金价格上涨推动消费需求，其未来配置价值更高，我始终积极看多黄金，未来突破5000美元甚至1万美元/盎司只是时间问题。
今年以来，人形板块表现不俗，一季度几乎一枝独秀，二季度出现调整，因为很多投资者质疑人形机器人何时能商业化、走进千家万户。人们往往高估新兴行业短期表现，低估长期表现。今年一季度属于高估人形机器人短期表现，技术进步无法快速让机器人走进千家万户，所以二季度出现失望情绪。比如北京机器人足球比赛表现笨拙，甚至有机器人摔倒后用头部撞球破门，这种进球方式超出预期，显得滑稽。但下跌后，我们应考虑人们对新技术长期发展低估了。据预测，中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿，2024-2036年六年复合增长率将超61%，销量从0.4万台增长至27.12万台。世界人形机器人大会即将召开，加上多家人形机器人公司上市，会提升板块关注度。从去年年底开始，包括我管理的基金在内的多支基金集中布局人形机器人行业赛道，长期发展趋势明显。几年来，受人形机器人板块大涨带动，业绩表现突出，下半年有望迎来新一轮上涨机会。经过二季度调整，现在是较好的布局时机。近几个交易日，人形机器人板块多只个股冲击涨停，板块启动迹象明显。可通过布局人形机器人细分行业龙头股或投资主题基金来抓住机会。据二季报披露，前海开源盛鑫基金前十大重仓股均布局在人形机器人上游零部件行业龙头，得益于机器人行业大发展。
今年以来，市场资金进入情况明显。最近新闻显示，A股两融规模突破2万亿大关，这是近十年来首次突破2万亿，显示投资者对后市更积极乐观。截至8月5日，A股融资融券余额达2万亿，自2015年7月1日以来再次突破这一关口，当时是5000点高点。市场赚钱效应提升会极大增强投资者信心。与此同时，A股市场交投活跃度持续凸显，单日融资买入额达1635.6亿元，自7月17日以来连续14个交易日突破1500亿元。从资金流量来看，制造业、金融业、信息传输业资金买入额位列前三，是吸金主力。虽然两融余额突破2万亿，但占流通市值比例仅3%多，远低于当年5000点时的4%多，杠杆率并不高，因为市场流通市值体量增加了。
今年以来，港股也迎来大量资金流入。除了外资大量布局，南向资金合计净买入港股8200亿港元，超过去年全年金额，创下历史同期最高纪录，显示内地投资者对港股配置需求激增。这是南向资金连续第二十五个月净买入港股。在国内利率进入下行周期、资产配置重心从增长转向回报背景下，红利资产受市场高度关注，而港股整体估值仍处于历史低位。港股上市公司派息意愿持续增强，在政策支持资本市场长期资金入市环境中，港股红利资产受众多投资者关注。此外，港股的科技互联网公司是A股所没有的，恒生科技指数表现不俗。今年A股和港股走出一轮牛市长期行情，这是我去年年底发布的2025年十大预言的内容，目前已初步验证。所以大家要对后市保持信心和耐心，抓住这一轮牛市机会，真正获得好的投资回报。
