摘要：
... 中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
会议指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。
关于下半年经济工作，会议释放了六大信号。
2025年7月28日，山东港口青岛港前湾集装箱码头，集装箱船进港作业。视觉中国 图
一、保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性
会议强调，做好下半年经济工作，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。
会议对下半年经济工作定调，即“坚持稳中求进工作总基调”，同时强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”以及“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。
“虽然上半年各项经济数据看上去完成得还不错，但是会议对当前国际环境的复杂性以及我们所拥有的优势、面临的风险和挑战都做出了冷静、清醒的判断。”万博新经济研究院院长滕泰指出，从上半年数据看，房地产投资依然是负增长，同时，PPI连续33个月负增长、CPI也较低，总需求不足的矛盾依然突出。
上海交通大学安泰经济与管理学院、中国发展研究院副研究员，博士生导师钟辉勇表示，会议强调要“坚持稳中求进工作总基调”，这表明政策不会搞“大水漫灌”式的强刺激，保持经济平稳运行是基本前提；同时，会议承认当前经济运行“依然面临不少风险挑战”，要求增强忧患意识和底线思维，显示出决策层对经济困难有清醒的认识；此外，会议要求“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，预示宏观政策将根据经济形势变化进行适时调整，以应对不确定性。
二、宏观政策要持续发力、适时加力
会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性。
民生银行首席经济学家温彬认为，下半年经济增速或渐进放缓，但由于上半年打下的良好基础，下半年只需增长4.7%即可实现全年目标，稳增长压力相对可控。这种情况下，下半年政策力度相对克制，要求“持续发力、适时加力”、“落实落细”现有政策，同时抓紧这一时间窗口，推出一批调结构政策。
对于“适时加力”，东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，这意味着下半年视实际情况需要，宏观政策有可能在稳增长方向出台新的重大增量措施。王青认为，这可能包括实施更有力度的降息，财政政策“三箭齐发”——上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行、提高新增专项债额度，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳等。“考虑到我国政府负债率在全球主要经济体中处于偏低水平，以及当前物价水平偏低，这些方面都有充足的政策空间。”
钟辉勇认为，财政政策发力点在于加快政府债券的发行和使用，其中关键是“提高资金使用效率”，更好发挥政府债券对经济的拉动作用。
针对会议要求的“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”，滕泰认为，流动性充裕应该有标准，M1是一个前瞻性的指标，“下半年M1如果能够回到5%以上，甚至8%、10%，才代表货币流动性充裕。”同时，当前的融资成本还是比较重的，如果家庭信贷成本、企业融资成本、中央和地方政府的债务利息能够降低，将对经济产生积极影响。“下半年，推动降息或者实际融资成本降低的力度会加大，降息的空间也会打开。”
温彬表示，下阶段，“适度宽松”和“保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”的基调仍未改变。一是央行视贸易摩擦下出口压力、消费补贴边际效应、房地产市场支撑等情况发展，仍有可能实施降准降息。但考虑到商业银行净息差收窄的趋势，降息幅度可能有限，届时LPR报价和存款利率或相继下调。二是央行将根据形势用好质押式逆回购、买断式逆回购、MLF等流动性投放工具，营造适宜的货币金融环境，不排除适时开展公开市场国债买卖。三是央行将继续关注企业非息成本，如2025年一季度货币政策执行报告中提到的“明示企业贷款综合融资成本”，可能进一步扩大其试点范围，进而逐步推动社会综合融资成本下降。
三、有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动
会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。
“消费依然是下半年提振内需潜力的主要着力点。”钟辉勇说，会议要求“深入实施提振消费专项行动”，这表明将延续并强化现有的促消费政策框架，可能包括发放消费券、举办消费季等活动。同时，会议在强调“扩大商品消费”的同时，指出要“培育服务消费新的增长点”，这预示着文旅、康养、体育、信息服务等服务型消费将是下半年政策支持的重点。
王青认为，伴随全国层面育儿补贴政策落地，下半年促消费政策有望进一步加码。可能包括：进一步上调耐用消费品以旧换新支持资金额度，在全国层面发放消费券和消费补贴，将促消费范围扩大到包括旅游、出行等在内的服务消费和一般商品消费，财政与金融政策联动，对重点领域个人消费贷款和服务业经营主体贷款给予财政贴息等。“从根本上说，需求扩大、需求升级，会对生产端形成强大牵引作用，是实质性缓解内卷式竞争的关键所在。”
四、依法依规治理企业无序竞争
会议指出，要坚定不移深化改革。坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。坚持“两个毫不动摇”，激发各类经营主体活力。
钟辉勇认为，高层近期多次强调治理无序竞争，可以理解为对市场“内卷”现象的直接回应。会议提出的“依法依规治理企业无序竞争”，其核心目的并非打压企业，而是优化市场竞争秩序，为所有企业创造一个更公平、更健康的发展环境。这与“纵深推进全国统一大市场建设”的目标一脉相承。
如何平衡监管与企业发展？钟辉勇表示，关键在于“依法依规”。这意味着监管行为应基于法律和明确的规则，建立稳定、透明、可预期的制度，避免“运动式”监管，给予企业稳定的经营预期。同时，明确监管目的，监管的最终落脚点是“激发各类经营主体活力”，所有监管措施都应服务于这一最终目的，通过规范市场秩序来促进高质量发展，而不是为了监管而监管。
温彬认为，将反内卷纳入全国统一大市场建设，彰显了中央政府在优化产业结构、提升资源配置效率、推动合理物价回升方面的战略定力与政策信心，预计该举措不是一项短期应对策略，而是着眼于中长期发展的系统性政策安排。
五、帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持
会议强调，要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台。
温彬指出，相比于4·25政治局会议着眼“加大服务业开放试点政策力度”“加强对企业‘走出去’的服务”等长期性工作，本次会议则更加强调在短期内“稳住外贸外资基本盘”，对国际关税形势变化持谨慎态度。他进一步指出，近期，美国陆续与主要贸易伙伴达成初步的贸易协议框架，关税上调一方面会导致上半年“抢出口”、“抢转口”的透支效应加速显现，另一方面，随着关税向终端价格传导，美国消费需求大概率下滑，我国下半年出口面临挑战。在此背景下，会议要求从加大金融支持、出口转内销、优化出口退税政策三个维度支持外贸企业渡过难关。
六、持续防范化解重点领域风险
会议指出，要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。
从会议表述看，强调了地方政府债务风险、房地产领域风险、资本市场风险。值得注意的是，会议未直接提及房地产市场，而是用“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”来表述，钟辉勇认为，这表明政策思路正从单纯的房地产市场调控，转向更宏观的城市发展战略，通过高质量的城市更新来系统性、长期性地化解相关风险，并寻找新的发展动能。
钟辉勇还指出，对地方政府债务风险，会议除了“积极稳妥化解”的总体要求外，还提出两条极其明确和严厉的措施：“严禁新增隐性债务”和“有力有序有效推进地方融资平台出清”。“出清”一词信号强烈，预示着更多地方融资平台将面临重组、转型甚至关闭。
滕泰认为，不论是房地产风险还是地方债务风险，单纯从债务端努力还不够，如果资产端的价格能够回升，比如房价企稳，对于化解这些风险才有更重要的意义。
此外，针对资本市场，会议强调“巩固资本市场回稳向好势头”，温彬认为，这释放持续托市信号。对比4·25会议“持续稳定和活跃资本市场”的表述，此次更加强调“吸引力”与“包容性”。具体措施可能包括推动上市公司兼并重组、加强信息披露、放宽外资准入、简化跨境投资流程，以及提升上市公司质量，鼓励现金分红等。
