摘要：
... 证券时报记者 钟恬
近期，北交所市场并购热潮迭起：从跨市场收购海图科技，到投资狗熊，再到收购通亦和……种种迹象表明，北交所上市公司正在加速产业链整合运作。
这一系列并购交易的背后，企业既有突破自身发展瓶颈的迫切需求，也顺应了产业政策支持与市场发展趋势，更为北交所市场高质量发展注入强劲动力。
并购交易火热
近期，北交所市场并购交易呈现出一片热火朝天的景象。
7月16日，公告，拟以现金形式收购鞍山富裕矿业销售有限公司51%股权，交易金额为2.55亿元。东和新材称，本次交易是公司从长远利益出发，根据业务发展规划做出的经营决策，以加强自身原材料供应安全，有利于公司业务进一步拓展和提升，符合公司战略发展目标。
科达自控收购海图科技，堪称北交所发展历程中一个标志性事件，这是首个北交所公司收购新三板企业的案例。6月27日晚间，科达自控公告拟以2.091亿元受让肖涛等11名股东持有的海图科技51%股权，成为其控股股东。
铁大科技也于6月20日公告称，拟通过全资子公司沪通智行向狗熊机器人投资6000万元，本次交易完成后，沪通智行持有标的公司37.69%股权。铁大科技作为轨交信号“小巨人”企业，一直专注于轨道交通行业的通信信号领域，其于2024年设立全资子公司沪通智行。而此次投资的狗熊机器人主要从事机器人移动底盘、人工智能、低速自动驾驶技术及车辆研发应用及销售，聚焦景区园区市场，致力于实现自动驾驶功能。
此外，近期还有易实精密拟以不超1.6亿元现金收购通亦和51%股权；全资子公司计划以2250万元现金收购北京求实45.12%股份，以提升业绩及整合行业资源。
中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟认为，近期北交所公司投资、并购举措增多，体现了北交所对公司外延式发展的增益作用，也反映出北交所上市公司经过几年的上市沉淀后，投资、并购需求旺盛。
北京南山投资创始人周运南表示，在并购重组政策支持下，北交所公司通过并购实现资源整合、提升运营效率、增强竞争力，可创造长期价值增长和投资回报。
与并购对象协同性强
从近期的并购案例来看，现金成为北交所企业并购的主要支付方式。例如科达自控以2.091亿元现金受让海图科技51%股份；易实精密也是采用现金收购通亦和。
在余伟看来，近期北交所公司的并购举措有多个特点：第一，都是直接用现金实施投资并购，而不是通过发行股份配套融资；第二，都是向新科技、新业务拓展，成长性好；第三，都是投资并购业务协同性强的公司，互补性好；第四，被投资并购的目标公司经营情况良好，尤其科达自控和易实精密通过投资并购不仅能实现控股并表，还能显著增厚公司业绩。
“在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。对于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身核心竞争力。对于寻求进入新兴行业或市场的企业，并购是一种高效的途径，能够帮助企业快速站稳脚跟，抓住行业发展先机。总的来说，通过并购，北交所公司可以进入新的市场或获取新的客户群体，从而开辟额外的收入来源。”开源证券北交所研究中心总经理诸海滨说。
北交所企业并购活动大多围绕主营业务展开，注重与标的公司形成业务协同，以完善产业链布局。例如，科达自控主营业务是基于新一代信息技术，应用工业互联网体系，服务于智慧矿山、物联网+、智慧市政板块，而海图科技是一家提供一体化嵌入式、流媒体、人工智能、机器视觉解决方案的高新技术企业，其业务市场主要为智慧矿山、军工、石油化工、智慧工厂。通过收购海图科技，科达自控能够依托其现有销售渠道，拓展军工、石油化工、智慧工厂等领域，实现业务的协同发展。
“科达自控和海图科技作为同行业并购，可在原材料采购、客户共享、技术共享等方面增强产业协同，实现效率共振。”周运南说。
铁大科技专注于轨道交通行业的通信信号领域，其全资子公司沪通智行投资的狗熊机器人主要从事机器人移动底盘、人工智能、低速自动驾驶技术及车辆研发应用及销售。铁大科技表示，本次对外投资，主要系铁大科技根据长远发展规划，看好自主移动机器人市场的发展。被投资公司经营业务符合铁大科技所处行业及公司的中长期发展所需，双方具有较强业务协同性，有利于铁大科技抓住自动驾驶领域巨大的市场机遇，提升公司综合竞争力，促进公司可持续发展。
易实精密并购通亦和，是出于完善精密冲压产业链的考虑。通亦和深耕金属成型中的精冲工艺技术，拥有较强的模具设计、开发、制造能力，能够为易实精密缩短产品开发周期，降低成本，同时其精冲工艺还能降低谐波减速器柔轮、行星齿轮成本，提升精度及抗疲劳寿命，加速核心零部件国产化进程。
近期北交所企业的并购标的大多经营良好，部分有明确业绩承诺，为并购后的业绩增长提供了一定保障。例如海图科技承诺2025年至2027年净利润分别不低于3800万元、4200万元、4600万元（或三年累计不低于1.26亿元）；通亦和的业绩承诺期也是2025年至2027年，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2800万元、3200万元、3600万元，三年合计超过或等于9600万元即视同完成。
余伟认为，北交所公司普遍在某一细分领域做到了非常优秀，但要想进一步做大做强，势必要向产业上下游拓展，更多地采用新技术新手段，增加新业务和新产品。单靠上市公司自身去研发、去铺渠道，费时费力还不一定有成效。在此情况下，北交所公司通过投资并购业务协同性强的优质公司，快速实现互补的强强联合无疑是更明智的选择。“通过合适的投资并购，既有助于公司提升竞争力突破发展瓶颈，也能加快利用新科技实现成果转化，还能显著增厚业绩，何乐而不为呢？”
目光投向新科技
在政策支持与市场趋势的双重驱动下，2025年北交所并购投资主线将走向何方？
华源证券认为，对于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快速实现业务多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身核心竞争力。整体来看，并购概念依然是2025年北交所二级市场投资热点，建议关注后续为企业带来实质性业务机遇的并购案例。
诸海滨认为，从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号，产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新动力。作为专精特新“主阵地”，北交所专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强，成为支撑发展并购重组的重要条件。他建议，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：一、同一集团内优质资源整合；二、新质生产力行业外延并购；三、“强链补链”扩张版图式并购。
余伟认为，2025年北交所的投资并购主线可能会集中在新科技和机器人领域，今年下半年大概率还会有一些公司实施并购，并购步伐应该是稳步加快的。毕竟，经过几年的上市沉淀，北交所上市公司已经到了并购的旺盛需求期，并加快公司发展步伐。
事实上，今年北交所企业在并购活动中，纷纷将目光投向新科技、新业务领域，以培育新的业绩增长点，推动企业转型升级。例如科达自控通过收购海图科技，借助其在智能视觉核心部件与算法领域的底层技术优势，开辟了全新业务赛道；铁大科技投资狗熊机器人，涉足自动驾驶这一新兴领域；而沪通智行此前还投资了专注于研发非机动车道路环境下的自动驾驶系统和载具的推行科技，显示出在新领域布局的决心。
值得一提的是，业界认为科达自控并购海图科技的案例，为北交所公司并购提供了新范式。在周运南看来，这体现了新三板和北交所的协同效应，新三板既是北交所上市的后备军团，也能成为北交所最大的并购标的池。
对于投资者而言，把握北交所并购投资主线，意味着迎来诸多潜在投资机会。
不过，余伟认为，投资者能提前做的工作很有限，毕竟相关公司的保密工作都做得很好，投资者不可能提前打探到确切的并购消息。“我认为投资者能做的工作是认真分析和评估北交所公司并购的合理性、估值的合理性，以及并购举措逐步反映到股价上的预期，理性做好投资分析和投资决策。”
余伟同时提醒注意三方面风险，一是投资并购失败的风险；二是投资并购完成后整合不及预期或承诺业绩不及预期的风险；三是股价大幅波动的风险。
