摘要：
... （06969）盘中涨超5%，截至发稿，股价上涨3.68%，现报21.15港元，成交额2.10亿港元。
天风证券表示，由于公司加大自有品牌市场开拓力度，销售费用显著增长，HNB业务作为第二增长曲线预计2026年起对收入和利润有显著贡献。中金认为，随产品打磨成熟，HNB新品普遍以试销经验复用进行全球扩张，新市场开拓节奏、用户成长斜率等阶段性成果推动资本市场预期修正，市占率提升节奏、收入增速、盈利兑现共同锚定合理估值。
中金指出，结合国际烟草龙头HNB发展路径，思摩尔国际业绩释放或呈现三阶段表现。1）第一阶段：2025年6月Glo Hilo于日本宫城县上市，以英美烟草日本存量产品升级为GloHilo为中性假设，或对应思摩尔国际第一阶段业绩；2）第二阶段：全球扩张预期下，以现有Glo全球出货量升级为GloHilo为中性假设，全球存量替换或对应思摩尔国际第二阶段业绩；3）第三阶段：Glo Hilo全球销售反馈为核心，区域性市占率提升、用户增速及留存率等定量反馈影响思摩尔国际业绩释放节奏。
