摘要：
... 6月以来，债市的配置价值再度受到市场关注。但由于今年来，债市波动明显放大、市场环境复杂，部分纯债基金净值仍出现短暂回撤或业绩亏损，债基持有人陷入焦虑。到底是加仓还是赎回？不少投资者陷入“进退两难”的决策困境。
不少公募基金分析表示，在政策托底、基本面承压、结构分化的市场环境下，债券市场仍具备较强的投资价值。同时，定开债基凭借其封闭期特性，成为资金的重要配置选择。
在此背景下，6月16日起，成立超11年的老牌纯债基金诺安泰鑫一年定开进入第11个开放期。2024年报显示，截至2024年12月31日，户均持有数量超11.8万份。
是什么原因让投资者如此“爱得深沉”？作为一年期的定开基金，相比普通开放期的债基又有什么区别和优势？
定开债基或成震荡市更优解
今年以来，债市扰动较多，权益市场也经历了较为跌宕起伏的走势。受关税不确定性和央行一揽子货币政策影响，10年期国债收益率先是在3月中旬触及1.88%的年内高位，随后又一度回落至1.65%以下。（数据来源wind，截至2025.6.19）
华泰证券此前称，上半年债市多空力量均衡，赚钱效应减弱，下半年债市核心矛盾在于多重变量交织下的“确定性缺失”。方向上，下半年债市大概率继续呈现震荡市特征，扰动较多，节奏判断难度大。
“当前市场环境下，定开债基的封闭特性反而成为优势。”有业内人士表示。这类产品通过锁定投资期限，既规避了短期申赎冲击，又能充分利用封闭期提升杠杆操作空间。
债券基金的收益一定程度上依赖于杠杆运作，根据规定，普通开放式债基运作期内的杠杆率不能超过140%，而定开债基在封闭期内最高杠杆率可达200%。因此在同样的持有时间内以及市场回购利率较低时，定开债基有机会撬动更高的杠杆套息收益。
此外，在杠杆操作的基础上，基金经理通常还将根据债券市场变化规律和收益率曲线变化规律，动态调整组合结构及久期，增强组合弹性。诺安泰鑫的基金经理岳帅对记者表示，基金会根据开放期和封闭期的流动性要求，对组合中的中性久期水平进行适当调整。
“在债市下行过快时，适当降低仓位，并在美联储降息落地、央行迅速调整货币政策立场后快速响应，制定操作策略降低组合仓位和久期。”岳帅表示，待进入封闭期后快速建仓并将组合久期重新提升至中性久期水平。
放眼长周期，中证指数有限公司数据显示，截至2025年3月31日，中证定开债基指数过去1年、3年、5年的收益率均优于纯债债基。而诺安泰鑫A类同期收益率截分别为4.61%、11.33%和18.51%，均超出纯债基指数和中证定开债基指数。
内部信用体系严控风险
值得注意的是，信用债风险仍是债基投资者关注的重点，尤其是在市场波动加大的情况下。业内人士建议，投资者在选择定开债基时，除关注历史业绩外，还需重点考察基金公司的信用研究实力。
诺安基金其内部信用评级体系已运行近20年，成日趋成熟稳定，通过多维分析筛选标的，以降低对外部评级的依赖，成为基金经理选择债券、调仓换债的重要抓手。
具体来看，体系坚持基本面分析的主导地位，从外部经营环境、发行人素质及信用增级三个维度进行分析。以外部经营环境分析为例，其分析区域经济状况、政策、资源及条件等，而在发行人素质分析上，则进行管理与战略、经营与竞争及财务等方面分析，全方位掌握公司治理状况、管理体制及发展战略等。
在团队保障下，据海通证券，截至2024年12月31日，诺安基金旗下固定收益类基金近七年收益率在同期可比的99家基金公司中位居第一名（发布于2025.1.3，海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》）。
展望后市，诺安泰鑫一年定开基金经理岳帅表示，“在宏观增量政策的落地过程中，货币环境预计阶段性维持宽松，保持对宏观经济的支持性，债市后续仍有机会。预计利率或将在较长的一段时间内处于偏低的水平，仍具有配置价值，如遇调整则会有更好的介入机会。”
中金公司固定收益团队预计，二三季度货币政策放松可能加码，资金利率中枢或将明显回落，收益率曲线有望陡峭化下移，随着资金面趋松而短端回落，长端配置价值也将逐步显现，10年国债收益率有望向下突破，继续看好国内债券市场，建议投资者积极关注二三季度债券交易机会。
据悉，自2025年6月16日至7月15日，诺安泰鑫一年定开进入第11个开放期，投资者可以进行申购和赎回，封闭期内不开放申赎业务。
岳帅，硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于红塔证券股份有限公司，任分析师助理；银河期货有限公司，任客户经理；平安利顺货币经纪有限公司，任债券交易员。2013年4月加入诺安基金管理有限公司，历任债券交易员。2017年8月至2018年8月任诺安信用债券一年定期开放债券型证券投资基金基金经理。2016年9月起任诺安货币市场基金基金经理，2017年8月起任诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金基金经理，2018年9月起任诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理，2019年10月起任诺安天天宝货币市场基金基金经理
【诺安泰鑫一年定期开放债券基金】本基金成立于2013.11.5。2017.8.30至今，岳帅担任基金经理。自2015.11.23起，本基金分设A、C两类份额；自2024.4.19起，本基金增设D类份额。A类2020-2024年净值增长率分别为： 3.06%、4.61%、0.11%、6.06%、5.84%；同期业绩比较基准收益率分别为： 2.30%、2.24%、2.20%、2.15%、2.11%； C类2020-2024年净值增长率分别为：2.73%、4.15%、-0.25%、5.63%、5.41%；同期业绩比较基准收益率分别为： 2.30%、2.24%、2.20%、2.15%、2.11%。（数据来源：诺安泰鑫一年定期开放债券型证证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为一年期定期存款税后利率+1.2%）
【诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金】本基金成立于2018.9.27。2018.11.6-2022.2.25，裴禹翔担任基金经理；2018.9.27至今，岳帅担任基金经理；2022.4.1至今，潘飞担任基金经理。本基金2020-2024年净值增长率分别为： 3.52%、4.38%、1.58%、4.29%、4.60%；同期业绩比较基准收益率分别为： 2.84%、4.73%、3.13%、4.45%、6.99%。（数据来源：诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%）
【风险提示】
本产品为一年定期开放式基金，开放期内接受投资者申赎申请，封闭期内投资者无法随意申赎。请投资者关注基金开放申赎业务的公告，以便合理安排申赎事宜。
诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金风险等级为【R2】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C2】及以上投资者。具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。
市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金的净值表现与市场波动密切相关，短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
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