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adminddos 2025-06-26 07:35:34 1 抢沙发

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摘要： ...

　　基本面总结：

　　1．日本5月份企业服务通胀率达到3.3%

　　日本5月份服务业生产者价格指数同比上涨3.3%，延续了此前3.4%的增幅。这一通胀水平被视为日本央行未来进一步加息的潜在依据。央行目前重点监控服务行业的价格走势，以评估工资增长是否会持续推动企业提价，并使整体通胀稳定在2%的目标附近。

　　自去年结束长达十年的大规模货币刺激政策以来，日本央行已于今年1月将短期利率上调至0.5%。尽管政策层面已表态愿意进一步加息，但美国提高关税所带来的外部冲击促使央行下调了经济增长预期，并使其在何时再次加息的问题上显得更为谨慎。根据路透社调查，略超过一半的经济学家预计日本央行下一次加息（25个基点）将发生在2026年初。

　　2． 6月纪要显示，日本央行委员会对暂停加息和通胀风险存在分歧

　　日本央行6月政策会议的意见摘要显示，在美方关税政策带来的不确定背景下，部分委员会成员主张继续维持当前利率水平，以缓冲外部冲击。然而，另有成员指出，通胀已高于此前预期，央行可能需在某一时点果断加息以遏制风险。

　　会议纪要显示，日本央行在6月16日至17日的会议上决定维持政策利率在0.5%不变，并宣布从明年起放缓资产负债表缩减速度。此举反映出央行在逐步退出宽松政策时保持谨慎立场。

　　美国关税的不确定性成为会议讨论的主要议题之一。一些委员警告称，若美方对所有进口商品征收全面关税，日本这个出口导向型经济体将面临显著风险。尽管4月和5月的经济数据总体稳定，但部分委员认为关税影响可能滞后显现，并可能打击企业信心。

　　在对通胀的评估方面，部分委员认为当前物价上行压力已超出预期，尤其是主食如大米价格的上升被视为影响公众通胀预期的因素之一。虽然贸易政策的不确定性仍然较高，但委员们普遍承认国内工资增长稳健，并观察到消费者通胀水平处于偏高状态。

　　3．日本央行鹰派决策者警告市场“果断”加息

　　日本央行委员田村直树表示，尽管美国关税的不确定性尚未消除，但如果通胀上行风险继续加剧，央行可能需采取果断加息措施以维护物价稳定。他认为企业正日益通过提高服务价格，将劳动力成本压力转嫁给客户，通胀趋势可能因此进一步强化。

　　田村在福岛的一场讲话中指出，到2027财年，消费者通胀率可能维持在2%左右，这意味着日本有望早于预期实现其价格稳定目标。他强调，央行对通胀的最新预测应被视为阶段性成果，并可能随美国关税政策的变化而调整。

　　尽管田村未明确加息时间，但他表示政策路径将高度依赖于外部经济发展，特别是制造业所承受的关税压力。他还指出，日本的通胀预期正在上升，部分是由于食品价格受劳动力短缺和气候因素的持续影响。他主张更多关注企业与家庭的通胀预期，认为这一指标已接近2%。

　　在6月政策会议中，田村是唯一反对放缓资产负债表缩减速度的委员，主张维持当前节奏不变。会议纪要显示，委员间对是否继续实施超宽松政策存在明显分歧，一部分倾向于谨慎应对外部风险，另一部分则关注国内通胀持续上升的迹象。

　　4．消息人士称，日本政府将考虑下调今年的增长预期

　　三位日本政府消息人士透露，受美国关税政策对全球需求的潜在打击影响，日本政府正考虑下调截至2026年3月的本财年经济增长预期。当前的增长预估为1.2%，但可能被修正至1%以下。政府预计将在7月底公布修订后的经济预测。

　　该决定背景之一是日美尚未就关税达成协议。据报道，日本关税谈判代表赤泽良圣计划于6月26日第七次前往美国，继续推进谈判。此前，日本首相石破茂与美国总统特朗普在加拿大举行会谈时未能就关税问题达成一致。

　　日本政府每年发布两次官方增长预期，其中夏季的预测为编制下一财政年度预算提供依据。与此同时，日本央行已在5月1日发布的季度展望中，将2025财年的经济增长预期从1.1%下调至0.5%，以反映美国关税上调可能带来的负面影响。

　　今日6月26日周四，市场没有日本方面较重要的经济数据发布，投资者需留意北京时间20：30美国第一季度GDP终值以及当周初请失业金人数、耐用品订单数量、GDP价格指数修正值数据的公布。

　　服务业通胀强化加息预期：日本5月服务生产者价格指数同比上涨3.3%（前值3.4%），连续两月维持高位运行，为日本央行加息提供关键支撑。该指标被视为衡量“工资-通胀”良性循环的核心观测点，当前数据反映企业持续转嫁人力成本，推动通胀向2%目标稳固。日本央行3月结束负利率政策后，短期利率现为0.5%，路透调查显示多数经济学家预期2026年初或再加息25基点。

　　增长预期面临下调压力：三位政府官员透露，受美国关税冲击全球需求影响，日本拟将2025财年GDP增速预测从1.2%下调至不足1%（最终方案7月底敲定）。此悲观评估与央行5月预测一致——日本央行已因关税风险将2025财年增长预期从1.1%砍至0.5%。贸易谈判进展缓慢加剧困境：首相石破茂虽在G7峰会与特朗普推进磋商，但未达成协议，谈判代表赤泽良成拟于6月26日启动第七次赴美谈判。

　　政策两难凸显：当前日本陷入“通胀顽固”与“增长失速”的双重挑战：服务业价格黏性要求货币政策紧缩，而外部需求萎缩（尤其汽车、电子出口）迫使财政政策宽松。若美国7月启动对日24%汽车关税，将重创占出口20%的汽车产业，进一步拖累经济增长。决策者需在加息抑制通胀与刺激经济间寻求脆弱平衡，政策路径或将更多依赖关税谈判结果。

　　政治资讯

　　日北约强化印太安全协作：外相岩屋毅6月24日在海牙与北约秘书长斯托尔滕贝格会谈，双方达成防卫产业合作共识，确认“欧洲大西洋与印太安全不可分割”。岩屋支持北约扩大印太参与，斯托尔滕贝格则感谢日本对乌克兰扫雷援助。会谈同步协调以伊停火后局势及朝鲜问题，凸显日本借北约平台提升全球安全话语权。

　　参院选举临阵换将引党内博弈：立宪民主党24日紧急推举前参议员莲舫等9人为比例代表候选人，剑指7月参院选举。此举基于莲舫在东京都议会选举助选立功（助该党议席增长），其高知名度（曾任民进党党首、行政刷新担当相）被视为关键筹码。但决策遭三重阻力：日本工会总联合会反对挤占组织候选人名额；参院派系质疑其去年都知事选举败北（128万票居第三）后火线转战；部分党员批其“机会主义”。干事长小川淳也最终以“全党一致”名义强推，称其“从政资历与动员力不可替代”。

　　战略矛盾凸显：政府外交与在野党选举策略形成微妙映照：前者力拓多边安全网络应对中俄朝压力，后者押注争议人物突破执政党封锁。莲舫提名风波反映在野阵营结构性困境——需借明星效应拉升投票率，却受制传统工会票仓利益。此次选举将成为检验“安全议题主导性”与“候选人个人号召力”孰轻孰重的政治实验场。

　　金融资讯

　　6月25日，东京股市延续涨势，日经指数上涨151.51点，收报38942.07点，涨幅为0.39%。隔夜美国科技股上涨带动半导体板块走高，推升了大盘。另一方面，外汇市场上日元升值令股市承压，大盘一度在低位徘徊。东证指数（TOPIX）上涨0.89点，收报2782.24点，涨幅为0.03%。全天成交量为15.825亿股。

　　受隔夜美股以科技股为主的指数上涨提振，股指较高且权重较大的半导体板块表现抢眼。市场普遍认为长期利率下行能使企业的利息负担得到抑制，带动了买盘涌入。以色列和伊朗的停火协议也对股市构成利好。不过，因投资者担心日元升值对业绩造成不利影响，汽车等出口相关板块出现下跌。

　　地缘战事

　　以伊核危机与加沙困局：美国总统特朗普在北约峰会宣称“以伊战争已成所有人胜利”，但其对伊朗核能力评估引发争议：以色列称袭击使伊朗核武研发“倒退多年”，美国防情报局则认为“仅倒退数月”。联合国原子能机构总干事格罗西驳斥“沙漏评估法”，强调核技术不可逆性，敦促重启核查（伊朗核设施死亡人数达627人）。特朗普透露下周将与伊朗对话，称“德黑兰最不想重启核计划”，同时警告“军事阻止伊朗拥核”。伊朗总统佩泽什基安借战争创伤呼吁国内改革，但当局迅速处决3名“摩萨德间谍”展示控制力。两国平民暂获喘息，67岁德黑兰市民法拉坦言：“世界将遗忘战争，唯有我们承受后果”。

　　加沙战火持续激化：以色列国防军遭遇3月以来最惨重单日损失：7名工兵在加沙南部汗尤尼斯遭哈马斯反坦克导弹袭击身亡，引发执政联盟内部分裂——极端正统派议员加夫尼公开质疑“作战目的”。此事件加剧内塔尼亚胡困境：右翼盟友要求彻底消灭哈马斯，而国际压力与人质家属（仍有50人滞留加沙）呼吁停火。哈马斯坚持“以军完全撤出加沙”作为释放人质条件，拒绝解除武装。数据显示以伊冲突期间，加沙仍有超800名巴勒斯坦人死亡，包括30名记者。

　　美俄乌博弈新动向：特朗普在与泽连斯基会谈后表态“考虑增援爱国者导弹”，但强调系统“极难获取”。他宣称“普京必须结束战争”，并暗示将亲自斡旋。此举被视作对冲北约防务承诺——峰会刚通过2035年军费占GDP 5%目标。分析指出，军援表态恰逢俄军加强对乌东攻势（24日第聂伯罗导弹袭击致17死），实际交付力度将检验美对乌政策连续性。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　美联储主席鲍威尔在周三向美国参议院一个小组表示，特朗普政府的关税计划虽然可能主要带来一次性的价格上涨，但也存在引发更持续性通胀的风险，这使得美联储在考虑是否降息时必须保持谨慎。

　　鲍威尔指出，虽然传统经济理论认为关税通常只会带来一次性价格冲击，但这种结果并非必然，因此美联储希望获得更多关于关税最终水平及其对价格和公众通胀预期影响的信息，以作出更稳妥的决策。他表示，若关税冲击迅速结束并一次性完成，其通胀效应可能有限，但美联储仍需管理由此带来的风险。正因如此，央行当前选择维持利率不变，以观察局势发展。

　　他强调，关税的影响可能较大或较小，这要求货币政策制定者谨慎处理，否则一旦出现误判，公众可能会长期承受其后果。

　　尽管美联储内部仍预计今年将进行降息，但具体时点尚未确定。决策者正在等待即将到来的贸易政策截止日期，并希望更明确地了解关税范围扩大以及进口关税上调将如何影响价格水平与经济增长。

　　特朗普多次敦促美联储立即采取降息行动。在国会的听证过程中，众议院共和党议员周二和参议院银行委员会成员周三均向鲍威尔施加压力，质疑美联储为何在当前环境下仍对降息保持谨慎。

　　在周三的听证会上，俄亥俄州共和党参议员伯尼·莫雷诺指责鲍威尔以“政治视角”制定货币政策，并批评其对关税持消极态度。他提到，鲍威尔虽然由特朗普在其第一任期内提名，但却未能支持总统的经济主张。

　　在回应其他议员的问题时，鲍威尔指出，美联储没有可以借鉴的类似当前规模的关税上调的现代案例。即使是特朗普第一任期内征收的关税，规模也远小于目前讨论的水平，并且当时是在通胀率较低的环境下进行的。如今，美国的通胀率已连续约四年超过美联储设定的2%目标，使得任何新的价格冲击更可能引发持续性上涨。

　　鲍威尔强调，目前的情况缺乏历史先例，美联储必须对自己的判断保持谦逊。他在周二的众议院听证会上曾表示，尽管近期通胀低于预期，但美联储预计自今年夏季开始，随着进口税提高，通胀将有所回升。基于这一预期，美联储不会轻易降息，而是等待观察物价是否真正上升，以及通胀是否显示出更持续的迹象。

　　鲍威尔指出，6月和7月的数据将为通胀趋势提供更多线索。如果数据显示价格影响低于预期，这可能改变美联储的政策路径。他强调，在劳动力市场依然强劲、关税政策仍不确定的背景下，美联储无需操之过急。他重申，如果通胀压力得到控制，降息终将到来，但目前尚无法明确具体时间。

　　目前，部分商品的关税已经上调，而7月9日是可能进一步提高关税的最后期限。市场尚不确定特朗普政府是将关税设定在分析师假设的10%最低水平，还是选择更为激进的提高幅度。

　　自去年12月以来，美联储一直将基准利率维持在4.25%至4.5%的区间不变。美联储在上周公布的经济预测中显示，多数政策制定者预计今年年底前将把基准利率下调50个基点。然而，这一预测背后存在明显分歧：19位政策制定者中有7位不支持今年降息，认为通胀风险仍应成为首要考虑；而另有10位则预计今年至少降息两次，认为关税冲击的通胀效应可能较轻或短暂。

　　市场预期方面，投资者普遍认为美联储将在9月和12月的会议上降息，但7月29日至30日的会议可能维持当前利率水平不变。

　　综合而言，鲍威尔对参议院发表的证词演讲与周二众议院中陈诉表达一致。听证会结束后，市场表现平稳，整体周二交易时段，美日汇价最低触及144.60水平，截止收市最高测试145.95水平。

　　技术层面，随着中东紧张局势的缓和，市场避险情绪得到降温，重新承压回落。在其带动下，美日自周一触及148.03水平后遇阻回落，日线级别K线于周一收市形成长引线，伴随着周二的大阴线收市，技术上显示其后市回落风险加剧。

　　周线级别来看，美日整体走势仍限制于146.30-141.90价格区间内震荡整理，表明当前基本面不确定因素导致多空情绪趋于谨慎。而美日若要打破当前区间限制，则短期内需要有效突破146.30主要阻力区域才有机会再次上行测试147.15区域，并在其获得进一步突破后，有望对149.40重要阻力水平发起挑战。

　　下行结构来看，美日汇价仍需跌破141.90区域限制，才有望对139.65区域水平发起挑战。如若进一步失守2024年9月份的低点139.65区域，中期有望将下行目标锁定至2023年7月份的水平137.25重要支撑区域。

　　总体而言，当前美日关税谈判仍未获得进一步有效进展，双方协商的缓和窗口期即将关闭，这一局势可能对7月份石破茂领导的参议院选举前景构成不确定性。与此同时，中东地缘政治局势的最终演变也将成为影响美日短期走势的关键变量。在基本面因素尚未明朗之前，市场参与者或将维持审慎基调，制约美日汇价维持在区间震荡格局。

　　2．技术指标总结：